本文以A股2023年中报为依据，考察财务指标、中观景气、估值水平、基金持仓等指标并给与评分，综合判断各个行业的基本面情况以及景气度运行至哪个区间水平，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。

　　针对60个可高频跟踪的细分领域，采用中观景气度（利用对于超额收益具有正向贡献的中观景气度指标进行标准化处理）、业绩情况、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、周期阶段、赛道及政策等维度，对于各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各行业的加权平均得分。建议关注行业比较综合得分处于偏上水平且景气趋势向上的细分行业，包括信息科技中的传媒、计算机设备、通信服务、软件开发，中游制造领域的汽车零部件、军工电子、专用设备、部分消费领域的家用电器、白酒等。

　　整体盈利：A股2023中报业绩整体仍承压。与Q1相比，A股H1业绩增速转负，经济复苏斜率放缓。板块&指数：整体来主要指数收入和净利润增速普遍在继续下探。创业板指和科创创业50指数净利润实现较高增速。风格方面，大盘优于小盘，价值略优于成长。行业：上游盈利普遍走弱，消费板块净利率普遍提升。

　　本文从财报表现和高频指标出发对于二级行业景气分化做出判断，建议对于景气度延续改善、快速提升的板块给与关注：

　　快速回暖：尽管整体A股盈利承压，但仍有部分行业受益于原材料价格下降、下游需求逐渐复苏等原因，利润出现较大程度转正或者增幅显著扩大，主要存在以下方向，汽车（乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务）、家电（白色家电、小家电、厨卫电器、其他家电Ⅱ）、轻工/纺服（服装家纺、家居用品）、军工/机械（军工电子Ⅱ、航空装备Ⅱ、航海装备Ⅱ、工程机械、自动化设备）等；

　　延续改善：二季度A股盈利整体走弱，或已见底，行业表现分化持续，有部分行业延续了较高的盈利增速，主要集中在食品饮料（白酒Ⅱ、非白酒、饮料乳品、休闲食品）、可选/出行消费（铁路公路、航空机场、旅游零售Ⅱ、酒店餐饮、旅游及景区、专业服务、教育、影视院线、医疗美容）、银行（城商行Ⅱ、农商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ）等、部分TMT（通信服务、通信设备、游戏Ⅱ、出版）等；

　　边际复苏：部分行业在2023年二季度业绩企稳或小幅正增长，呈现边际复苏态势，主要集中在电子/地产链/装备制造等领域，如半导体、元件、电子化学品、消费电子、装修建材、水泥、玻璃纤维、装修装饰Ⅱ、房屋建设Ⅱ、房地产开发、通用设备、专用设备、风电设备、环保设备Ⅱ等；

　　增速放缓：部分行业二季度盈利增速放缓，主要有资源品领域的工业金属、能源金属、油气开采Ⅱ、塑料等，必须消费相关的黑色家电、食品加工、调味发酵品Ⅱ、个护用品，医药领域的化学制药、医药商业、医疗服务，金融地产领域证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融、基础建设、房地产服务，工业制造领域的电机Ⅱ、光伏设备、电池、电网设备、轨交设备Ⅱ、航天装备Ⅱ，以及计算机设备、IT服务Ⅱ、广告营销、物流等细分行业；

　　底部震荡：上游部分领域，受海外央行加息和俄乌冲突对全球宏观经济的影响，上游资源品板块需求低迷、价格下滑、库存压力加大，盈利仍在底部震荡；以及农林牧渔等板块；

　　库存周期：主动去库存逐渐向被被动去库存过渡，库存周期接近尾声，预计今年四季度至明年一季度有望进入新一轮补库存周期。推荐关注库存去化较为充分和进入到被动去库存阶段、后续盈利改善动力较强的中游制造、TMT和医药领域的细分行业如半导体、自动化设备、通用设备、汽车零部件、计算机设备、家电、化学制药等；

　　产能周期：当前产能扩张增速基本达到了较高水平，后续基本进入下半场，预计也对应着新一轮盈利周期的开始。公用事业、资源品、消费服务仍处于扩张上行周期，中游制造业、金融地产，医疗保健、信息技术基本处于产能周期尾声，在建工程同比增速基本增幅持续收敛或转负。预计产能扩张后周期的板块有望率先迎来盈利的改善；

　　综合来看中报业绩表现较好的行业主要集中在：疫后率先回暖并持续复苏的出行链（社会服务、美容护理、商贸零售、交通运输）、内外销共同驱动的（家用电器、汽车、电力设备），此外医药、电子等行业业绩也边际出现改善等。后续业绩有望改善的领域可能主要有：顺周期领域（有色金属、机械设备等）；消费服务领域（交运、家用电器、轻工制、食品饮料）、医药科技领域（医药生物、计算机、电子）等，推荐予以关注

　　本文采用中观景气度、业绩情况、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、周期阶段、赛道及政策等维度，对于各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。以下对于各个维度量化评分标准做出说明：

　　中观景气度：利用对于超额收益具有正向贡献的中观景气度指标进行标准化处理，得到每个行业的景气扩散指数（PDI），从而对各个行业的景气度进行横向量化对比。

　　交易分析：根据目前该行业换手率、交易集中度等指标的历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

　　建议关注行业比较综合得分处于偏上水平且景气趋势向上的细分行业，包括信息科技中的传媒、计算机设备、通信服务、软件开发，中游制造领域的汽车零部件、军工电子、专用设备、部分消费领域的家用电器、白酒等。

　　与Q1相比，A股H1业绩增速转负，经济复苏斜率放缓。2023H1或为A股盈利周期的底点，下半年A股盈利增速有望出现改善。

　　剔除基数因素干扰后非金融增速收窄。以2021H1作为基期测算复合平均增速。全部A股/非金融石油石化2023H1复合平均增速分别为2.7%/1.6%，相比Q1有所下滑。

　　二季度A股盈利走弱主要受以下因素影响：1）PPI持续下滑，整体收入端增速放缓；2）出口中枢相比一季度下移，对中游板块的拉动作用减弱；3）猪肉价格低迷使得农林牧渔板块对消费板块带来一定拖累；4）费用红利减弱。

　　整体来主要指数收入和净利润增速普遍在继续下探。上证50、沪深300等大盘指数盈利相对稳健；中证1000、中证2000等中小盘指数净利润同比下降较多。创业板指和科创创业50指数净利润实现较高增速（这里由于创业板、科创板内部分化较大，导致指数与整体板块业绩有较大差异）

　　风格方面，大盘优于小盘，价值略优于成长，其中大盘成长营业收入实现正增长，大盘价值净利润同比降幅最小。

　　大类行业盈利强弱来看，公用事业消费服务中游制造金融地产TMT 医药资源品。

　　上游资源品净利润增速普遍较大程度下滑，ROE-TTM和净利率-TTM均呈下降趋势。中游制造基本延续改善，其中汽车、交通运输、国防军工、机械设备等ROE-TTM、净利率TTM均有小幅改善。消费服务领域多数实现较高增速，并且净利率改善明显。此外通信、传媒、公用事业等净利率也有一定程度改善。

　　虽然由于二季度经济复苏斜率放缓、出口增速中枢下移、费用红利减退等多重因素影响，2023年A股中报业绩增长有所承压。但有部分行业盈利能力受益于原材料价格下降、下游需求逐渐复苏等原因，仍然出现快速提升，利润出现较大程度转正或者增幅显著扩大，主要存在以下方向，汽车（乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务）、家电（白色家电、小家电、厨卫电器、其他家电Ⅱ）、轻工/纺服（服装家纺、家居用品）、军工/机械（军工电子Ⅱ、航空装备Ⅱ、航海装备Ⅱ、工程机械、自动化设备）等。

　　一季度受价格战影响市场成交量低迷，汽车行业盈利承压。二季度汽车新品密集推出，叠加促销力度加大，消费热情持续释放，在去年较低基数背景下，乘用车市场持续高景气，新能源汽车优势也不断扩大，渗透率持续上升。与此同时，随着中国品牌竞争力的提升，汽车出口连创新高，重卡出口保持强劲势头。多重利好因素催化下汽车板块业绩快速回暖。

　　家用电器板块受益于地产竣工端持续复苏，家电换新和新装需求向好，叠加原材料价格下行，成本压力减轻，二季度业绩延续回暖，表现超市场预期。22Q4、23Q1和23Q2单季度收入增速分别为-8.5%、3.6%和7.6%，单季度净利润增速分别为0.8%、16.3%和16.4%。

　　二季度国内需求延续弱复苏，刺激消费政策效果逐渐显现，叠加大宗商品价格回落，成本压力减轻，轻工制造、纺织服饰板块业绩有所回暖。23Q2轻工制造行业单季度净利润增速为-0.1%，相较一季度降幅收窄28个百分点，细分行业中家居用品表现超预期；23Q2纺织服饰行业单季度净利润增速由负转正至21.4%，相较去年年底明显复苏，细分行业中服装家纺表现较好。

　　家居用品主要受益于原材料价格回落以及企业降本增效成果显著，细分业务中定制家居表现亮眼，带动板块盈利超预期修复，单季度收入增速由23Q1的-9.52%转正至1.21%，单季度净利润增速由23Q1的16.62%扩大至31.30%，ROE-TTM由8.83%恢复至9.53%。待房地产销售在政策刺激落地后持续回暖，作为典型的地产链消费行业，家居业绩在下半年有望持续改善。

　　服装家纺受益于展业持续复苏，线下商圈回暖，利润端快速修复。二季度净利润增速由23Q1的-4.49%快速转正至101.56%，收入增速由23Q1的-10.63%转正至2.52%，ROE-TTM由4.27%恢复至5.31%。

　　“十四五”武器装备建设下，更新换代需求继续放量，叠加海外订单逐渐恢复，国防军工板块业绩快速回暖，部分企业规模效应显现，盈利能力明显改善。需求弱复苏背景下，机械设备行业内销未出现明显回暖迹象，但海外业务拓展顺利，市占率有所提高，出口方面持续高景气，带动行业业绩快速恢复。

　　二季度A股盈利整体走弱，或已见底，行业表现分化持续，有部分行业延续了较高的盈利增速，主要集中在食品饮料（白酒Ⅱ、非白酒、饮料乳品、休闲食品）、可选/出行消费（铁路公路、航空机场、旅游零售Ⅱ、酒店餐饮、旅游及景区、专业服务、教育、影视院线、医疗美容）、银行（城商行Ⅱ、农商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ）等、部分TMT（通信服务、通信设备、游戏Ⅱ、出版）等。

　　2023Q2现饮场景消费进一步复苏，叠加商务需求边际改善，消费升级红利持续，高端白酒和部分次高端白酒业绩改。