太平洋证券股份有限公司王亮,王海涛近期对三美股份进行研究并发布了研究报告《制冷剂价格回升，公司有望迎来业绩拐点》，本报告对三美股份给出买入评级，当前股价为30.95元。

　　事件：根据三美股份2023年三季报，公司前三季度营业收入为26.09亿元，同比下降30.76%；归母净利润为2.38亿元，同比下降48.45%。维持“买入”评级。

　　制冷剂价格下滑拖累公司业绩。根据2023年三季报，公司前三季度营业收入为26.09亿元，同比下降30.76%；归母净利润为2.38亿元，同比下降48.45%。其中，公司第三季度营业收入为8.73亿元，环比下降8.97%；归母净利润为1.08亿元，环比下降1.27%。公司前三季度氟制冷剂、氟发泡剂和氟化氢的销售价格分别为20696元/吨、22024元/吨和7290元/吨，分别同比下降21.13%、上涨22.88%/和下降9.75%。下游需求不足导致核心产品氟制冷剂量价齐跌是公司业绩下滑的主要原因。

　　内生扩张+行业政策落地有望推动公司经营持续向好。2023年1024日，生态环境部召开常务会议，审议并通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，三代制冷剂供给约束正式落地，行业供给将逐步偏紧。三代制冷剂需求稳步提升叠加供给逐步偏紧有望推动产品价格上涨，三代制冷剂或将进入景气周期。公司积极布局新材料、新能源等业务领域，并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前，公司已布局的项目有：年产3000吨（一期为500吨）LiFSI、5000吨FEP、5000吨PVDF、6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯五氟化磷（PF5）、1200吨R116、2万吨高纯电子级氢氟酸等项目。

　　投资建议：三美股份是国内氟化工的先进企业，制冷剂行业政策落地有望推动公司经营持续向好。预计公司2023/2024/2025年EPS分别为0.53元、0.87元、1.1元，当前市值对应PE57X、35X和28X，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.85亿，根据现价换算的预测PE为38.48。

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